Bienvenidos a un nuevo post de Inversor Jedi. Después de una serie de tres posts dedicados al ahorro, más concretamente a cómo ahorrar con la hipoteca, hoy nos vamos a la otra «pata» de nuestro camino hacia la libertad financiera que es la inversión. En concreto nos vamos a centrar en comentar algunos conceptos básicos de la inversión en renta fija.
Introducción
Dentro de las diferentes posibilidades de que todo inversor tiene a la hora de invertir, una de las más conocidas es la inversión en renta fija.
En este post quiero hacer un pequeño repaso de los conceptos básicos de la inversión en renta fija más importantes que debemos conocer a la hora de plantearnos invertir en algún producto financiero de esta categoría.
Vamos a ello
Concepto de renta fija
Antes de entrar en más detalles, es necesario comentar a qué nos referimos cuando hablamos de renta fija.
Existen muchos conceptos de renta fija, uno de los que mas me gusta lo ofrece la propia CNMV y dice así:
Los activos de renta fija se corresponden con un amplio conjunto de valores negociables e instrumentos del mercado monetario que emiten las empresas y las instituciones públicas, y que representan préstamos que estas entidades reciben de los inversores. La renta fija no confiere derechos políticos a su tenedor, sino solo derechos económicos, entre los que cabe destacar el derecho a percibir los intereses pactados y, en algunos casos, a la devolución de la totalidad o parte del capital invertido en una fecha dada, dependiendo de si se trata de renta fija simple o no. Un inversor en renta fija se convierte en acreedor de la sociedad emisora, mientras que el accionista es un socio propietario de una parte del capital social.
CNMV
Existen otras definiciones de renta fija, como la que nos ofrece Economipedia en este enlace o la del portal de educación financiera Edufinet que podéis consultar en este otro enlace.
Características de la renta fija:
En general, de las diferentes definiciones de renta fija se pueden extraer unas características comunes que son:
- Los productos de renta fija suponen el préstamo de un capital (dinero) por parte del prestamista (el comprador del activo) a favor del prestatario (el emisor del producto de renta fija).
- Los productos de renta fija pueden emitirlos instituciones publicas (gobiernos, etc.) e instituciones privadas (empresas, etc.).
- Los productos de renta fija, a priori, sólo conceden al comprador derechos económicos, pero no políticos o de gestión en la institución que los emite.
- El principal derecho económico adquirido por el inversor es el cobro de unos intereses (también llamados cupones) de forma periódica o en un momento concreto del tiempo (al principio o al final de la inversión).
- Tradicionalmente se considera que el rendimiento económico de los productos de renta fija son rendimientos explícitos.
- Es decir, rendimientos o rentabilidades conocidos de antemano por el inversor en el momento de realizar la inversión.
- Sin embargo, actualmente hay productos más modernos y sofisticados que vinculan dichos rendimientos a diferentes variables que no son susceptibles de conocerse de forma cuantitativa de antemano al comienzo de la inversión.
Diferencia entre prestamista y accionista
Una diferenciación muy importante que se debe tener en cuenta es la que existe entre un prestamista y accionista de una empresa o institución.
Los inversores en productos de renta fija de un determinado emisor, son legalmente considerados como prestamista pero nunca propietarios de una parte del capital de dicha institución.
Los prestamistas sólo cuentan con derechos económicos frente al emisor, pero nunca los derechos (y obligaciones) propias de un dueño de parte del capital social.
En caso de liquidación de la entidad, el prestamista tiene derecho preferente de cobro (en base a su contrato de préstamo) frente al accionista.
En otras palabras, en caso de que las cosas vayan mal, el inversor en retan fija tendrá derecho a reintegrar su capital antes que el accionista.
Tipos de productos de renta fija
Sin ánimo de hacer un repaso exhaustivo de todos los productos de renta fija que existen, a continuación hago una pequeña enumeración de los principales activos de renta fija que podemos encontrar en el mercado.
Los productos de renta fija se dividen, tradicionalmente, en dos grandes categorías. Renta fija pública y renta fija privada.
Renta fija pública
Son aquellos activos de renta fija emitidos por instituciones públicas. En concreto el gobierno de la nación, las Comunidades Autónomas, Ayuntamientos y otros organismos públicos.
Existen diferentes subclases, en función de quién las emite y el plazo de vencimiento:
- Letras del Tesoro
- Con vencimientos siempre inferior a un año (3-6-9-12 meses).
- Bonos y Obligaciones del Estado
- Bonos con vencimientos a 3 y 5 años.
- Obligaciones con vencimientos a 10, 15, 30 y 50 años.
- Pagarés y otros instrumentos de deuda de las Comunidades Autónomas, Corporaciones Locales y otras instituciones públicas.
Para terminar este pequeño apartado, comentar que en el caso Español, el tesoro publico oferta títulos con nominal igual a 1.000€. Siendo por lo tanto siempre necesario invertir cantidades en múltiplos de 1.000€
La renta fija pública española se somete a la calificación crediticia de las agencias de calificación internacional más conocidas como Moody’s, Standard & Poor’s, etc.
La renta fija pública española puede adquirirse tanto en mercado primario como secundario.
Renta Fija Privada
Son aquellos activos de renta fija emitidos por empresas e instituciones privadas.
Salvo excepciones legales, todas las emisiones de renta fija emitida por instituciones privadas deben conllevar la publicación de una serie de informaciones estandarizadas y aprobadas/supervisadas por la CNMV. Siempre que dicha deuda se vaya a negociar en un mercado secundario oficial.
Dicha información es lo que tradicionalmente se conoce como el “folleto informativo” y es de acceso público en la página web del organismo regulador.
Existen diferentes subclases, entre las que destacan:
- Pagarés de empresa
- Bonos y obligaciones
- Cédulas y bonos hipotecarios
- Cedulas territoriales
- Cedulas y bonos de internalización
- Bonos de titulización
- Obligaciones convertibles
- Participaciones preferentes
Conceptos básicos de la inversión en renta fija
Todo inversor (no sólo los inversores en renta fija) debe familiarizarse con algunos conceptos para entender bien este tipo de productos.
Valor nominal
Es el importe que “se presta” al emisor y sobre el que se calculan los intereses (cupones) que recibirá el inversor.
Es importante mencionar que el valor nominal no tiene por qué coincidir con el precio pagado por dicho activo.
Precio de emisión
Es el precio al que el emisor vende (y el inversor compra) el activo en cuestión.
Como se ha indicado antes, es habitual que valor nominal y precio de emisión coincidan. Pero eso no es necesariamente así en todos los casos. Hay veces que el activo se emite “con descuento”, es decir se compra a un precio inferior al valor nominal. Y, también, es posible que el activo se emita “con prima”, es decir, a un precio superior al valor nominal.
Precio de reembolso
Es el precio al que el emisor devolverá el capital prestado. Es decir, la cantidad a devolver por el prestatario a la fecha de vencimiento del préstamo.
Obviamente, si se ha emitido con descuento o con prima, el valor de reembolso será diferente al valor nominal.
En caso de que no haya ni prima ni descuento, el valor de reembolso y el valor nominal será el mismo.
Amortización
La amortización se refiere a la devolución del capital prestado por parte del emisor al inversor. Es decir, cuando el prestatario devuelve el dinero recibido del prestamista.
Dicha amortización se producirá transcurrido el plazo de vencimiento. Es decir, a la finalización del periodo de tiempo acordado para la devolución.
Sin embargo, es posible establecer mecanismos de amortización anticipada (antes del vencimiento).
Prima de reembolso
La prima de reembolso es una cantidad de dinero adicional al valor nominal del activo que el emisor paga al inversor al en el momento de la amortización del título.
Dicha prima de reembolso puede ser el 100% de la rentabilidad económica obtenida por el inversor si no se han pactado el pago de intereses (cupones) periódicos.
La prima de reembolso es la “antítesis” de la prima de emisión.
Cupones
Es el importe de los pagos periódicos de intereses pactados entre el emisor y el inversor. En otras palabras, son los intereses que el inversor espera recibir por haber prestado el dinero al emisor.
Ejemplo: Obligación del tesoro con 1.000€ de nominal, vencimiento a 30 años, con 3% de interés anual. Cada uno de los pagos anuales de 30€ será el cupón de la obligación.
En el momento de la compra, el inversor pagará el nominal 1.000€, durante los 30 años de la inversión, recibirá un pago anual de 30€ y, al vencimiento, recibirá la amortización del nominal que son 1.000€
Emisión con cupón cero
Son activos que no devengan pagos de cupones periódicos, sino que los intereses se cobran al vencimiento en el momento de la amortización del título junto con el importe nominal del título.
Ejemplo: Letra del tesoro con interés del 2% anual. El inversor comprará letra del tesoro por su valor nominal, es decir, 1.000€. Y, en el momento del vencimiento, recibirá el principal más los intereses 1.000€ + 20€ = 1.020€
Emisión con descuento
Son otro tipo de activos de renta fija que no devengan cupones periódicos, sino que el importe de los intereses pactados se “pagan” al inversor mediante un descuento en el precio de compra. Dicho descuento es el equivalente al interés pactado a percibir durante el periodo de vencimiento
Ejemplo: Letra del tesoro que paga un 1% de interés a un año. Al emitir con descuento, el inversor pagará el nominal (1.000€) menos el interés pactado (10€) = 990€. Pasado el vencimiento, se le amortizará el título pagándole el nominal = 1.000€
Mercado primario
El mercado primario es aquel en el que los activos de renta fija se ofrecen al público por primera vez.
Es decir, si un inversor adquiere sus títulos en el mercado primario, los adquiere directamente del emisor (o a través de intermediarios autorizados, pero con las condiciones originales de la emisión).
Mercado secundario
Es el mercado oficial organizado donde los valores ya emitidos y colocados (es decir que ya son propiedad de alguien), son negociados y, por lo tanto, comprados y vendidos por sus actuales propietarios.
Es importante tener en cuenta que, como cualquier activo negociado en un mercado secundario, el precio de compra-venta de los activos de renta fija en el mercado secundario pueden variar bastante de las condiciones de venta originales de dichos activos cuando se emitieron en el mercado primario.
Eso es así por que el riesgo de cumplimiento de las obligaciones económicas por parte del emisor puede haber cambiado durante el tiempo que pasó desde la emisión inicial en el mercado primario.
Por ejemplo, una obligación del tesoro a 5 años, puede tener un precio mucho más barato/caro pasados 3 años de la emisión, porque el gobierno que la emitió tiene una situación económica mucho peor/mejor que cuando emitió dicho activo.
En consecuencia, el riesgo de impago es mucho mayor/menor, por lo que los inversores requerirán una rentabilidad mucho mayor/menor para comprar dicho activo.
¿Tienen riesgos los activos de renta fija?
La respuesta a esa pregunta es rotundamente SI.
No vamos a volver a explicar todos los diferentes tipos de riesgos que pueden existir en los activos de renta fija, si quieres, los puedes consultar en este otro post.
Pero si podemos hacer una pequeña enumeración de los mismos:
- Riesgo de crédito: Que el emisor no pague los intereses o devuelva el principal al vencimiento.
- Riesgo de mercado: El precio del mismo activo en el mercado secundario fluctúa a lo largo del tiempo.
- Riesgo de tipos de interés: Dado que la renta fija se emite con condiciones conocidas y basadas en unos tipos de interés fijos en un momento determinado del pasado. Cuando suben los tipos de interés la deuda fija ya emitida sufre una caída de precio en el mercado secundario. Menos gente quiere activos que remuneran menos que el mercado y viceversa.
- Riesgo de liquidez: Dificultad para vender el activo en el mercado secundario de forma rápida y fácil sin sufrir una importante pérdida económica.
- Riesgo de amortización anticipada: En caso de que el emisor amortice anticipadamente el título, el inversor no recibirá el interés correspondiente al tiempo que quedaba hasta la finalización del plazo de vencimiento.
- Otros riesgos: Riesgo de subordinación, riesgo de reestructuración, etc.
Conclusión
Hasta aquí este post en el que he querido compartir algunos conceptos básicos sobre la inversión en renta fija.
Hemos hablado del concepto de renta fija, de lo importante que es diferenciar entre un prestamista y un accionista. Hemos hecho un pequeño análisis de las características principales de los productos de renta fija, hemos visto sus clases/tipos principales. También hemos hecho un pequeño repaso de una serie de conceptos básicos sobre la inversión en renta fija que todo inversor debe conocer antes de invertir en ella.
Espero que os haya sido de utilidad. Si tenéis cualquier pregunta no dudéis en compartirla con la comunidad dejando un comentario en la sección de comentarios de este post.
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